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收益率曲线反转,全球经济将陷入衰退?


上周,我们看到在收益曲线反转和中美贸易谈判进展的影响下,低流动性的夏季市场波动性剧增。全球股市上周收盘价低于开盘,但期间内价格大起大落,即使在最发达地区的市场中,价格水平有时在几分钟内波动也达到了1%。我们看到标普500指数一周内达到过2944的高峰,也经历了2817的低谷,最终收盘价在2889。

从贸易角度看,在特朗普向价值3000亿美元的中国商品加征10%关税后,他又出尔反尔,于上周宣布,为了不影响美国消费者圣诞节购物,这部分关税将被延迟到年底。

我们看到周末的时候中国决定改革贷款市场报价利率,通过这种方式有效地达到降息的效果,这种做法以往在中国并不常见。

这周驱使股市下跌的另一主要因素是英国、德国和美国短期债券-长期债券收益曲线反转。我们看到长期收益下降,并低于短期债券收益,这是自金融危机以来第一次出现收益曲线反转。这个标志性的变化是由全球增长放缓所致,从历史上来看,它意味着我们已进入或者即将进入衰退。但这只是一个潜在信号,不是肯定的。

所以,从美国角度来看,随着特朗普对杰罗米·鲍威尔领导的公开市场委员会谴责的升级,美联储将仔细考虑下一步的货币政策。在本周末进行的杰克逊·霍尔会议之前,据说鲍威尔要求委员会成员在决定下一步行动之前拒绝公开露面或评论。尽管有来自总统的压力,委员会仍会专注于经济数据,将其视为决策过程的主要指导因素,上周强劲的零售业销售额数据可能暂时中止了委员会成员对大幅降息的考虑。我们将于本周三得到最近一次美联储会议纪要,这可能再次给市场带来变化。

过去的一周对于英国不太寻常,英镑于周末收盘时成为表现最好的货币之一,甚至超过美元,英镑兑欧元也大幅上涨。这是因为反对党领袖杰里米·科尔宾加速行动,声明了推进对首相鲍里斯·约翰逊进行不信任投票的计划。由于约翰逊上任至今尚未取得多少进展,隐隐逼近的10月31日“脱欧”最后期限带来了英国是否能顺利脱离欧盟的严重担忧。

科尔宾若想要投票有意义,则需要得到其他党派的支持,并形成同盟。大多党派目前表现得比较灵活,但只有当下议院成员结束夏季休假之后,我们才能从他们的实际行动中得到支持的证据。如果科尔宾得到所需要的大多数投票来罢免约翰逊的首相职务,十月的“脱欧”最后期限可能将被再次推迟,在“脱欧”之前进行大选。在这种情况下,英国“脱欧”的意愿将可能得到重新检验。虽然还是存在一些可能性,但英镑在一段时间内还是缺少看涨的基本面支持。

这周,约翰逊将前往法国和德国分别会晤马克龙总统和默克尔总理,但由于鲍里斯坚持要求欧盟取消爱尔兰边境保障措施,公众并未期望这些会议能带来多少进展。科尔宾的计划成败与否更有可能成为这周英镑变化的主要驱动力。

本周展望:

周一

首先得到日本贸易差额数据,上午9点得到欧元区经常收支数据,10点得到欧元区消费者价格指数(CPI)和核心CPI。

周二

早些时候我们得到最近一次澳洲储备银行的货币政策会议纪要,这次会议的决定是维持利率不变。欧洲方面我们得到德国生产者价格指数(PPI)和英国工业联合会(CBI)工业订单数据。美国方面,主要数据来自加拿大制造业,晚些时候有美联储成员夸尔斯发言。

周三

英国公共部门净借款数据。美国开盘时我们得到加拿大通胀数据,然后是美国现屋销售量。晚上7点我们得到最近一次的美联储会议纪要。

周四

开始是澳大利亚和日本采购经理人指数(PMI),然后是法国、德国和欧元区整体的服务业和制造业数据。中午12:30我们得到欧洲央行货币政策会议记录,之后得到加拿大批发销售数据以及美国制造业PMI。晚上杰克逊·霍尔论坛开幕,同时我们得到新西兰零售业销售额。

周五

欧洲盘数据不多。最先得到的是加拿大零售业销售额。在杰克逊·霍尔论坛进行过程中,我们将于下午3点听到杰罗米·鲍威尔发言,论坛将持续整个周末。

 


Duncan Donald

瑞麟集团资产管理总监、瑞麟资本投资管理部门负责人。拥有外汇市场22年的从业经验,曾担任伦敦交易学院首席执行官。于2018年加入瑞麟集团,为团队在外汇交易、即期外汇交易、远期外汇买卖、掉期交易以及期权相关的专业领域带来了宝贵知识和经验。

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